建设工程经济(一级建造师)精讲班第3讲讲义

建设工程经济(一级建造师)精讲班第3讲讲义

lZ101021　掌握财务评价的内容
12101020 建设项目财务评价

对建设项目的经济评价，根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价 ( 也称财务分析 ) 和国民经济评价 ( 也称经济分析 ) 两个层次。
lZ101021 掌握财务评价的内容
一、建设项目财务评价的基本内容
根据不同决策的需要 , 财务评价分为融资前分析和融资后分析。
经营性项目主要分析：项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力
非经营性项目应主要分析：项目的财务生存能力。
( 一 ) 项目的盈利能力：其主要分析指标包括：项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率。
( 二 ) 偿债能力：其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。
( 三) 财务生存能力：分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。
财务可持续性：首先体现在有足够大的经营活动净现金流量。
其次各年累计盈余资金不应出现负值。
若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。

二、财务评价方法
（一）财务评价的基本方法
财务评价的基本方法包括：①确定性评价方法
②不确定性评价方法

( 二 ) 按评价方法的性质分类
按评价方法的性质不同 , 财务评价分为：
①定量分析
②定性分析
在项目财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。

( 三 ) 按评价方法是否考虑时间因素分类
对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为：
①静态分析
②动态分析
在项目财务评价中，应坚持动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则。

( 四 ) 按评价是否考虑融资分类
财务分析可分为：
1. 融资前分析
融资前分析排除融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。在项目建议书阶段 , 可只进行融资前分析。
2. 融资后分析
融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析。
动态分析包括下列两个层次 : 一是项目资本金现金流量分析。
二是投资各方现金流量分析。
( 五 ) 按项目评价的时间分类
按项目评价的时间可分为：
①事前评价：是在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。
②事中评价：亦称跟踪评价是在项目建设过程中所进行的评价。
③事后评价：亦称项目后评价是在项目建设技人生产并达到正常生产能力后的总结评价

三、财务评价的程序
( 一 ) 熟悉建设项目的基本情况
( 二 ) 收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数
( 三 ) 根据基础财务数据资料编制各基本财务报表
( 四 ) 财务评价

四、财务评价方案

( 一 ) 独立型方案
独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案 , 并不影响其他方案的选择。
对独立方案的评价选择，其实质就是在 “做 ”与 “不做”之间进行选择。因此，独立方案在经济上是否可接受， 取决于方案自身的经济性，即方案的经济指标是否达到或超过了预定的评价标准或水平。 这种对方案自身的经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”, 若方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的。
( 二 ) 互斥型方案
互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。
互斥方案经济评价包含两部分内容 :
一是考察各个方案自身的经济效果 , 即进行绝对经济效果检验
二是考察哪个方案相对经济效果最优 , 即“相对经 济效果检验”。
通常缺一不可，只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对经济效果检验。

五、项目计算期
财务评价的项目计算期：是指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。
(一) 建设期：是指项目从资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。
(二) 运营期
运营期分为投产期和达产期两个阶段。

lZ101022掌握财务评价指标体系的构成

财务评价指标体系的构成 确定性分析 盈利能力分析 静态分析 投资收益率 总投资收益率 资本金净利润率 静态投资回收期 动态分析 财务内部收益率 财务净现值 财务净现值率 动态投资回收期 偿债能力分析 利息备付率 偿债备付率 借款偿还期 资产负债率 流动比率 速动比率 不确定性分析 盈亏平衡分析 敏感性分析

lZlOl023 掌握影响基准收益率的因素
一、基准收益率的概念
基准收益率也称基准折现率 , 是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的 投资方案最低标准的收益水平。

二、基准收益率的测定
（一）．政府投资项目以及按政府要求进行财务评价的建设项目：采用的行业财务基准收益率。
（二）.企业投资建设项目：选用行业财务基准收益率。
（三）.境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。
（四）.投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率。应除考虑行业财务基准收益率外，还包括：
①资金成本
②机会成本：是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。1
显然 , 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。
ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本}
③ 投资风险
一般说来，从客观上看，资金密集项目的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。
从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。
④通货膨胀：是指由于货币 ( 这里指纸币 ) 的发行量超过商品流通所需 要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。
通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀 率约等于物价指数变化率。

综上分析，投资者自行测定项目基准收益率可确定如下：
若按当年价格预估项目现金流量：ic=(1 i1)(1 i2)(1 i3)—1≈i1 i2 i3
若按基年不变价格预估项目现金流量：ic=(1 i1)(1 i2)—1≈i1 i2
确定基准收益率的基础是资金戚本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。
下列项目风险较大 , 在确定最低可接受财务收益率时可适当调整提高其取值 :
1. 项目投入物属紧缺资源的项目
2. 项目技人物大部分需要进口的项目
3. 项目产出物大部分用于出口的项目
4. 国家限制或可能限制的项目
5. 国家优惠政策可能终止的项目
6. 建设周期长的项目
7. 市场需求变化较快的项目
8. 竞争激烈领域的项目
9. 技术寿命较短的项目
10. 债务资金比例高的项目 ;
11. 资金来源单一且存在资金提供不稳定因素的项目
12. 在国外投资的项目
13. 自然灾害频发地区的项目
14. 研发新技术的项目等
( 五 ) 基准收益率的测定方法可采用：资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法和德尔菲专家调查法等方法。

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